Định nghĩa

_ Giá trị doanh nghiệp (EV) là thước đo tổng giá trị của công ty. Chỉ báo được dùng để xem xét toàn bộ giá trị thị trường thay vì chỉ giá trị vốn chủ sở hữu, vì vậy tất cả quyền sở hữu và quyền sở hữu tài sản từ cả nợ và vốn chủ sở hữu đều được bao gồm.

_ EV có thể được coi là chi phí hiệu quả để mua một công ty hoặc giá lý thuyết của một công ty mục tiêu (trước khi xem xét phí mua lại).

Giá trị doanh nghiệp (Enterprise Value – EV)

Định nghĩa

Giá trị doanh nghiệp trong tiếng Anh là Enterprise Value, viết tắt là EV. Có nhiều cách định nghĩa về giá trị doanh nghiệp như sau:

– Từ góc độ thị trường, giá trị doanh nghiệp là thước đo tổng giá trị của một công ty, thường được sử dụng như một sự thay thế toàn diện hơn cho giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu (hay giá trị vốn hóa thị trường).

– Theo quan niệm của học thuyết Mác, giá trị doanh nghiệp là giá trị của toàn bộ các tài sản (hữu hình và vô hình) thuộc quyền sở hữu hiện tại của doanh nghiệp.

– Theo quan niệm của các nhà kinh tế học theo trường phái lợi ích, giá trị doanh nghiệp là biểu hiện bằng tiền của toàn bộ các khoản lợi ích hay thu nhập mà doanh nghiệp có thể thu được trong tương lai.

Công thức đơn giản cho giá trị doanh nghiệp là:

EV = Vốn hóa thị trường + Giá trị thị trường của khoản nợ – Tiền mặt và các khoản tương đương

Công thức mở rộng là:

EV = Cổ phiếu phổ thông + Cổ phiếu ưu đãi + Giá trị thị trường của khoản nợ + Tiền lãi không kiểm soát – Tiền mặt và các khoản tương đương

Giá trị của công ty có thể bắt nguồn từ tài sản mà nó sở hữu. Tuy nhiên, việc xác định giá trị thị trường của từng tài sản có thể khá tẻ nhạt và khó khăn. Thay vào đó, những gì chúng ta có thể làm là xem xét tài sản đã được thanh toán như thế nào. Phương trình kế toán đơn giản có thể phục vụ như một hướng dẫn bằng cách xem tài sản là ứng dụng của các quỹ và cả nợ phải trả, và vốn chủ sở hữu của cổ đông là nguồn vốn được sử dụng để tài trợ cho những tài sản đó. Khi chúng tôi nói giá trị, chúng tôi muốn nói đến giá trị hiện tại hoặc giá trị thị trường của công ty, vì vậy chúng tôi xem xét giá trị thị trường của các khoản nợ phải trả và giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu.

Các thành phần của EV là gì?

Giá trị vốn cổ phần

Giá trị vốn chủ sở hữu được tìm thấy bằng cách lấy số cổ phiếu đã pha loãng hoàn toàn của công ty đang lưu hành và nhân nó với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu. Pha loãng hoàn toàn có nghĩa là nó bao gồm các quyền chọn bằng tiền, chứng quyền và chứng khoán chuyển đổi, ngoài các cổ phiếu cơ bản đang lưu hành.

Nếu một công ty có kế hoạch mua lại một công ty khác, thì công ty đó sẽ phải trả cho các cổ đông của công ty đó ít nhất bằng giá trị vốn hóa thị trường. Chỉ riêng điều này không được coi là thước đo chính xác về giá trị thực của công ty và vì lý do đó, các hạng mục khác được thêm vào như đã thấy trong phương trình EV.

Tổng nợ

Tổng số nợ là sự đóng góp của các ngân hàng và các chủ nợ khác. Chúng là các khoản nợ chịu lãi và bao gồm các khoản nợ ngắn hạn và dài hạn. Số nợ được điều chỉnh bằng cách trừ đi tiền mặt vì theo lý thuyết, khi một công ty được mua lại, người mua lại có thể sử dụng tiền mặt của công ty mục tiêu để trả một phần khoản nợ giả định. Nếu giá trị thị trường của khoản nợ không xác định, giá trị sổ sách của khoản nợ có thể được sử dụng để thay thế.

Cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi là chứng khoán lai có các đặc điểm của cả vốn chủ sở hữu và nợ. Trong trường hợp này, chúng được coi là nợ nhiều hơn bởi vì chúng trả một lượng cổ tức cố định và có quyền ưu tiên cao hơn đối với tài sản và thu nhập so với cổ phiếu phổ thông. Trong một thương vụ mua lại, chúng thường phải được hoàn trả giống như một khoản nợ.

Lợi tức không kiểm soát (thiểu số)

Lợi ích không kiểm soát là phần của công ty con không thuộc sở hữu của công ty mẹ (người sở hữu vị trí lớn hơn 50% nhưng dưới 100% trong công ty con). Báo cáo tài chính của công ty con này được hợp nhất trong báo cáo tài chính của công ty mẹ. Chúng tôi thêm lợi ích không kiểm soát này vào cách tính EV vì công ty mẹ đã hợp nhất báo cáo tài chính với lợi ích không kiểm soát đó; có nghĩa là công ty mẹ bao gồm 100% doanh thu, chi phí và dòng tiền trong các con số của nó mặc dù nó không sở hữu 100% doanh nghiệp.

Bằng cách bao gồm lợi ích không kiểm soát, tổng giá trị của công ty con được phản ánh trong EV.

Tiền và các khoản tương đương tiền

Đây là tài sản có tính thanh khoản cao nhất trong tuyên bố của công ty. Ví dụ về các khoản tương đương tiền là các khoản đầu tư ngắn hạn, chứng khoán có thể bán được, giấy thương mại và quỹ thị trường tiền tệ. Chúng tôi trừ số tiền này khỏi EV vì nó sẽ giảm chi phí mua lại của công ty mục tiêu. Giả định rằng người mua sẽ sử dụng tiền mặt ngay lập tức để thanh toán một phần giá mua lý thuyết. Cụ thể, nó sẽ được sử dụng ngay lập tức để trả cổ tức hoặc mua lại nợ.

Tại sao Giá trị doanh nghiệp được sử dụng?

Giá trị doanh nghiệp thường được sử dụng cho các bội số như EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/FCF hoặc EV/Doanh số để phân tích so sánh, chẳng hạn như tính toán giao dịch. Các công thức khác, chẳng hạn như tỷ lệ P/E, thường không tính đến tiền mặt và nợ như EV. Do đó, hai công ty giống hệt nhau có cùng mức vốn hóa thị trường có thể có hai giá trị doanh nghiệp khác nhau.

Chẳng hạn, Công ty A có vốn hóa thị trường là 60 triệu đô la, 20 triệu đô la tiền mặt và không có nợ. Mặt khác, công ty B cũng có 60 triệu đô la vốn hóa thị trường, nhưng không có tiền mặt và mang khoản nợ 30 triệu đô la. Trong kịch bản đơn giản này, chúng ta có thể thấy rằng Công ty A sẽ rẻ hơn khi mua vì nó không có bất kỳ khoản nợ nào để trả cho các chủ nợ. Giá trị doanh nghiệp rất hữu ích trong các tình huống Sáp nhập và Mua lại (Mergers and Acquisition), đặc biệt là với việc kiểm soát quyền sở hữu. Ngoài ra, rất hữu ích khi so sánh các công ty có cấu trúc vốn khác nhau vì sự thay đổi cấu trúc vốn sẽ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

Ứng dụng trong mô hình tài chính

Trong mô hình tài chính, thông thường người ta lập mô hình Dòng tiền tự do cho công ty (FCFF), dựa trên dòng tiền có được từ quyền sở hữu 100% đối với tất cả tài sản và do đó, xác định Giá trị doanh nghiệp của công ty.

Happy Live Team biên dịch – corporatefinanceinstitute.com

Có thể bạn quan tâm:

Payback Time – Ngày đòi nợ – Phil Town

(đầu tư theo phong cách Warren Buffett, Charlie Munger)

ĐỌC THỬ

ĐẶT MUA