Có nên đầu tư theo chỉ số thị trường hay không?
NĐT Mohnish Pabrai được biết tới bởi cách tiếp cận cực kì thành công trong dài hạn với thành tích đáng nể: đạt lãi kép tới 18.8%/năm suốt giai đoạn khó khăn của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ từ 1999-2008 (thị trường chung chỉ mang lại mức lợi nhuận khoảng 1%) và biến 1 triệu đô la ban đầu của trong quỹ đầu tư của mình (năm 1999) tăng trưởng thành 400 triệu đô la ngày nay. Ông được xem là “hậu duệ chân truyền” của Warren Buffett, phong cách đầu tư của Pabrai cũng ảnh hưởng rất nhiều từ người thầy của mình. Thế nhưng, có một NĐT cũng khiến Mohnish Pabrai ngưỡng mộ không kém đó là Joel Greenblatt với Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán.
NĐT Joel Greenblatt đã xuất bản một cuốn sách mang tên The Little Book That Beats the Market (Công thức kỳ diệu chinh phục thị trường chứng khoán).
Tôi khoái cuốn sách này vô cùng và nhiệt liệt khuyến nghị bạn đọc nó. Joel Greenblatt là một trong những nhà đầu tư giá trị xuất sắc nhất trong thời đại chúng ta. Ông đã hơn 40 tuổi và là một người khiêm tốn. Trong 20 năm qua, ông đã tạo ra lợi suất đạt 40% hàng năm. Đó là một con số đáng kinh ngạc. Trong 10 năm đầu, thành tích hàng năm của Greenblatt thậm chí còn trên cả 50% một năm.
Tạo ra lợi suất 50% một năm trong vòng 10 năm trong khi vận hành danh mục đầu tư chủ yếu không đụng đến đòn bẩy phải nói là vô cùng trầy trật. Mỗi một đô la đầu tư sẽ trở thành 57,66 đô la sau 10 năm – gấp hơn 56 lần khoản đầu tư ban đầu. Warren Buffett từng đề cập tại các cuộc họp thường niên của Berkshire Hathaway rằng trong thập kỷ đầu tư đầu tiên của mình (1950 đến 1960), ông tạo ra lợi suất hàng năm là 50%. Trong trường hợp của Buffett, ông chỉ quản lý vài nghìn đô la vào năm 1950 và vài triệu đô la vào năm 1960. Trong khi Greenblatt đã quản lý vài triệu đô 20 năm về trước để rồi tạo ra vài trăm triệu đô la 10 năm sau đó.
Cả hai người đều chứng kiến thành tích hàng năm của họ giảm xuống khi khối tài sản nắm quyền quản lý phình lên. Tuy nhiên, cả hai đều hoàn toàn đánh bại thị trường. Greenblatt, với khối tài sản quản lý trị giá hơn một tỷ đô la tiếp tục đánh bại thị trường dễ dàng. Và đáng ngạc nhiên là Buffett quản lý khối tài sản gần 200 tỷ đô la vẫn tạo ra lợi suất 20 phần trăm một năm hơn năm thập kỷ qua.
Buffett không đào sâu như Swensen trong đề xuất đầu tư theo chỉ số. Mà ông chỉ coi đó là lựa chọn tốt nhất cho nhà đầu tư không muốn thực hiện công việc nặng nhọc mà phân tích chứng khoán đòi hỏi. Nhưng ông cũng khẳng định rằng nhà đầu tư thông minh là người vận hành một danh mục giá trị có tính tập trung có khả năng làm tốt hơn so với đầu tư theo chỉ số dàn trải.
Greenblatt vạch ra các khuyến nghị thẳng thắn cho nhà đầu tư cá nhân trong cuốn sách này. Greenblatt dành ưu ái cho nhà đầu tư cá nhân thông qua cuốn sách và trang web miễn phí www.magicformulainvesting.com. Luận điểm của cuốn sách là mua doanh nghiệp tốt với giá rẻ sẽ có khả năng sinh lời cao hơn nhiều so với bất kỳ chỉ số thị trường dàn trải nào.
Công thức kỳ diệu của Greenblatt hoạt động như sau: Tất cả các cổ phiếu đại chúng của Hoa Kỳ được sắp xếp theo thứ tự giảm dần dựa trên lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) chúng tạo ra. Trong hệ thống gồm 3.000 cổ phiếu này, một số cổ phiếu như Google có thể mang con số rất thấp (xếp hạng ở nhóm đầu) và một số công ty thép thuộc quyền sở hữu của bang có thể nằm ở phần cuối trong danh sách. Sau đó, ông tạo ra một danh sách khác, dựa trên tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E). Cổ phiếu có P/E thấp nhất được xếp là 1, và cao nhất sẽ là 3.000. Rồi, ông cộng hai con số trên lại cho từng cổ phiếu. Các doanh nghiệp có kết quả thấp nhất sẽ vào nhóm cổ phiếu Công thức kỳ diệu. Công ty như Google có thể có được xếp hạng gần 1 cho lợi nhuận trên vốn đầu tư và gần 3.000 cho tỷ lệ P/E, tổng cộng nằm ở khoảng 3001. Do đó, công ty này không thể nằm trong Công thức kỳ diệu.
Trên trang web Magic Formula, bạn có thể nhập hai biến, những cổ phiếu có lượng vốn hóa thị trường tối thiểu mà bạn muốn theo dõi và số lượng của những cổ phiếu này – 25, 50 hoặc 100. Do đó, nếu bạn nhập vốn hóa thị trường tối thiểu là 1 triệu đô la và 100 cổ phiếu, ngay lập tức trang web sẽ tạo danh sách 100 cổ phiếu có tổng điểm thấp nhất trên hai biến số. Greenblatt thực hiện một số điều chỉnh cho số tài sản thặng dư,… do đó, không còn là bãi chứa dữ liệu thô hoàn toàn nữa.
Greenblatt tiếp tục khuyến nghị nhà đầu tư nên xây dựng danh mục đầu tư gồm khoảng 25 đến 30 cổ phiếu theo Công thức kỳ diệu này. Ông khuyến khích nên mua từ năm đến bảy mã trong số đó cứ mỗi hai đến ba tháng. Sau khi một cổ phiếu nhất định được giữ trong một năm, người ta nên bán đi và thay bằng một cổ phiếu khác từ danh sách Công thức kỳ diệu được cập nhật. Backtesting của Greenblatt cho thấy các cổ phiếu Công thức kỳ diệu tạo ra lợi nhuận cao từ 20 phần trăm đến 30 phần trăm hàng năm. Nó đánh bại S&P 500 mà không cần phải suy nghĩ hoặc phân tích gì.
Nếu chúng ta lùi lại và suy nghĩ về nó, Công thức kỳ diệu là một dạng chỉ số hiệu quả. Nhưng nó là mẹ của tất cả các chỉ số thị trường – một chỉ số về hợp chất hữu cơ steroid. Tôi thích liên tưởng hình ảnh của nó như là chỉ số Dhandho vậy. Đặc tính của chỉ số là thay đổi thường xuyên hơn hẳn những chỉ số khác, nhưng đem lại cho nhà đầu tư hiệu suất cao hơn. Bạn mua vào 25 cổ phiếu dạng Công thức kỳ diệu và chúng cứ dao động trong năm cộng thêm yếu tố trung bình hóa chi phí đầu tư (dollar-cost averaging element). Và vì quyết định mua bán đối với mỗi cổ phiếu rất cứng nhắc và máy móc, sự kém thích nghi sẽ không có chỗ đứng, nỗi sợ hãi và tham lam của não bộ sẽ dẫn đến kết quả đầu tư vốn cổ phần của chúng ta rối bung lên mất.
Trong danh mục đầu tư của bản thân, Greenblatt sử dụng Công thức kỳ diệu làm điểm khởi đầu cho công việc nghiên cứu. Ông vận hành một danh mục đầu tư có tính tập trung rất cao tại Gotham – thường là năm cổ phiếu chiếm trên 80 phần trăm tài sản. Greenblatt cũng không phải nô lệ dưới chỉ thị một năm của Công thức kỳ diệu. Ông sử dụng Công thức kỳ diệu làm tấm lưới lọc rồi sau khi phân tích cẩn thận, ông mới quyết định mua cổ phiếu nào. Một khi mua, ông mua vào rất nhiều.
Với phương pháp của Greenblatt, lợi thế nằm ở chỗ nhà đầu tư mua vào cổ phiếu từ cùng một khối mà anh ta lựa chọn.
Tóm lại, chúng ta có thể mua chỉ số S&P 500 hoặc chỉ số Russell 2000 mà vẫn đạt thành tích cao hơn phần lớn các nhà quản lý tiền chủ động. Cách tiếp cận tốt hơn là mua các chỉ số này theo chiến thuật trung bình hóa chi phí (dollar cost-averaged). Một cách tiếp cận tốt hơn nữa gắn liền với Công thức kỳ diệu bằng phương pháp của Greenblatt mà không cần thích ứng hay thay đổi nào. Một cải tiến nhỏ là chỉ theo dõi các cổ phiếu có vốn hóa thị trường tối thiểu đạt 1 triệu đô la. Các cổ phiếu có vốn hóa thị trường nhỏ hơn thường không được theo dõi trên Phố Wall. Nhiều khả năng giá của chúng sẽ giảm đáng kể so với giá trị nội tại cơ sở. Người ta cũng nên tập trung nhiều hơn một chút vào những cổ phiếu thu nhập cao nhất (hay tỷ lệ P/E thấp nhất). Sự kết hợp các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ và lợi nhuận cao trong nhóm này sẽ tốt hơn so với chọn mua một cách ngẫu nhiên.
Thường thì nhóm Công thức kỳ diệu có khoảng 250 cổ phiếu trên khắp phạm vi vốn hóa thị trường. Hai trăm năm mươi cổ phiếu này bao gồm các cổ phiếu tốt và rẻ. So với Russell 2000 hay S&P 500, chọn một số ít trong danh sách này giống như việc bắt cá trong thùng. Cách tiếp cận danh mục đầu tư của bản thân Greenblatt là chỉ bắt năm con cá trong đó sau khi hết sạch nước. Vậy thì ông sẽ không bỏ lỡ con mồi ngon nào.
Nguồn: Sách Nghệ thuật đầu tư Dhandho
>> Xem Phần 2: Mua 1 đô la với giá 50 xu – tưởng khó tìm nhưng dễ kiếm!
Có thể bạn quan tâm: Nghệ thuật đầu tư Dhandho
(Phương pháp đầu tư rủi ro thấp, lợi nhuận cao)
<a style=”color: #ff0000;” h
