Cách Joel Greenblatt xác định một công ty “tốt” là gì?
Joel Greenblatt, là 1 NĐT xuất sắc đạt tỷ suất sinh lời đáng kinh ngạc trung bình 40%/năm trong vòng 20 năm (đến 2005). Happy.Live xin giới thiệu hệ thống đầu tư của ông được tiết lộ trong cuốn sách “The little book that beats the market” .
Nói sơ qua về hệ thống đầu tư của Joel Greenblatt, hệ thống này thực sự đơn giản, bằng việc xếp hạng các công ty theo tiêu chí “tốt” và kết hợp với tiêu chí xếp hạng chỉ mua ở mức giá “rẻ”. Ở bài viết này chúng tôi sẽ giải thích một cách chi tiết phương pháp xác định một công ty là “tốt” hay không.
Tưởng tượng với tư cách nhà đầu tư cá nhân, bạn sẽ chỉ được lựa chọn 1 trong các công ty dưới đây, bạn sẽ lựa chọn công ty nào?
Công ty A
Vốn đầu tư: 500.000 USD
Lợi nhuận (EBIT): 35.000 USD
Lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROC): 7% (35.000/500.000)
Công ty B
Vốn đầu tư: 40.000 USD
Lợi nhuận (EBIT): 20.000 USD
Lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROC): 50% (20.000/40.000)
Tất nhiên, bạn sẽ lựa chọn công ty A có tỷ suất ROC cao hơn so với công ty còn lại. Ngoài ra, tỷ lệ ROC này của công ty phải tốt hơn mức trung bình của ngành. Bởi vì nhiều nhóm ngành có tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với thị trường, cũng như lợi nhuận đặc biệt trong một giai đoạn ngắn hạn nào đó. Vì thế các tổ chức đạt mức ROC cao hơn trung bình là những trường hợp riêng biệt, các tổ chức này bằng khả năng nào đó có thể kiếm được nhiều tiền hơn các đối thủ cạnh tranh của họ.
Bạn kỳ vọng tỷ lệ ROC càng cao thì càng tốt, phần lớn các công ty về dài hạn chỉ có thể duy trì mức ROC trung bình tầm 5-8%, bởi vì sự nổi lên của các đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên, với những trường hợp đặc biệt, 1 vài công ty mặc dù có sự tăng lên của các đối thủ cạnh tranh, nhưng họ vẫn có khả năng duy trì tỷ lệ ROC cao hơn trung bình rất rất nhiều năm, và đó là những gì chúng ta lựa chọn công ty theo tiêu chí “tốt”.
Bạn có thể tính toán tỷ lệ Lợi nhuận trên vốn đầu tư theo công thức dưới đây:
ROC = EBIT / (Vốn lưu động ròng + Tài sản cố định)
EBIT: Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (được tính toán và lấy data từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh)
Vốn lưu động ròng (Net working Capital): bằng Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn (không bao gồm tiền mặt dư thừa, các khoản tiền gửi, các khoản nợ vay)
Tài sản cố định (fixed Assets) ( lấy data trong bảng cân đối kế toán)
Bằng việc sử dụng EBIT thay thế lợi nhuận sau thuế (LNST), có thể hạn chế các thủ thuật tài chính đối với các khoản vay, thuế… vì thế tác động mạnh đến LNST. Do đó, tác giả nghỉ Joel Greenblatt đã rất thông minh khi quyết định sử dụng EBIT hơn là LNST cho hệ thống xếp hạng của ông ấy.
Bằng cách chia con số EBIT cho tổng vốn lưu động ròng và tài sản cố định, bạn sẽ có một tiêu chí để xác định được công ty tốt. Bởi vì chúng ta hay nhìn vào vốn lưu động ròng, đối với một số trường hơp tiền mặt vượt trội chẳng hạn sẽ không làm giảm tỷ suất lợi nhuận trên vốn một cách không xứng đáng. Tiện thể, khi tính toán ROC nó sẽ không quá quan tâm công ty đó tài trợ bằng nguồn nào (Vốn chủ sở hữu hoặc bằng Nợ).
Tổng kết lại, chúng tôi nghĩ tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư là chỉ báo hữu ích để làm thế nào xác định được công ty tốt trên cơ sở “tương đối” và do đó cho một chỉ báo tốt để xếp hạng công ty nào “tốt” và “không tốt”.
Phần tiếp theo, Happy.Live sẽ giải thích những gì Joel Greenblatt xem xét tiêu chí “rẻ” là như thế nào, và sau đó, kết hợp cả 2 bảng xếp hạng “tốt” và “rẻ” để hoàn thiện bảng xếp hạng cuối cùng.
Nguồn: Chungkhoanblog, Gurufocus.com
Có thể bạn quan tâm: Bộ sách Đầu tư giá trị từ A đến Z
