Có một cơ hội lớn khi thị trường tìm kiếm hướng tới mức định giá hợp lý một lần nữa. Cần nhiều kỹ năng hơn để khai thác nó.

David Einhorn là một tay chơi poker vô địch, vì vậy rất có thể anh ta đang lừa đảo. Nhưng khi người đứng đầu Greenlight Capital nói rằng “đầu tư giá trị có thể không bao giờ quay trở lại”,  như ông đã làm gần đây trong một cuộc phỏng vấn trên truyền hình với Sonali Basak của Bloomberg, thì điều đó rất đáng chú ý. Einhorn nói, nhân viên của các nhà phân tích truyền thống, những người bẻ khóa bảng cân đối kế toán của công ty đã bị “rút ruột”, khiến cho sự thiếu hụt các nhà đầu tư có khả năng thử đầu tư giá trị, ngay cả khi họ muốn. Khi được hỏi bởi Sonali liệu giá trị có quay trở lại hay không, câu trả lời của anh ấy là giảm giá:

Tôi không biết rằng nó bao giờ trở lại. Hầu hết các nhà đầu tư giá trị đã được đưa ra khỏi hoạt động kinh doanh. Trước đây, chúng ta có thể mua thứ gì đó với mức bội số thấp hợp lý, bất cứ điều gì chúng ta nghĩ, thấy công ty làm tốt hơn phần nào, hưởng lợi từ việc nó hoạt động tốt hơn một chút và nhận ra rằng các nhà đầu tư khác sẽ nhìn thấy những gì chúng ta đã thấy sáu tháng sau hoặc một năm sau đó và sẽ đánh giá lại cổ phiếu để bạn mua thứ gì đó với thu nhập gấp 10 lần … bạn sẽ nhận được thêm 3 điểm trên bội số và bạn sẽ kiếm được 50% sau ba năm. Điều đó sẽ không xảy ra nữa bởi vì không ai để ý những gì thực sự đã xảy ra với những công ty này … Không ai biết điều gì có giá trị. 

Đó là một tuyên bố khá mạnh mẽ, vì vậy nó đáng đi vào định nghĩa. Đầu tư “giá trị” có thể được chia thành hai. Đầu tiên, có phiên bản “Benjamin Graham”, được ban hành vào những năm 1930, liên quan đến việc phân tích bảng cân đối kế toán để xem liệu bạn có mức độ an toàn hay không ngay cả khi một công ty giá rẻ không tự điều chỉnh được. Thứ hai, có phiên bản “Fama & French”, được biết đến với các nhà kinh tế học Eugene Fama (người đoạt giải Nobel của Đại học Chicago) và Kenneth French (ở Dartmouth), người đã chứng minh rằng theo thời gian cổ phiếu luôn rẻ theo giá của chúng / sách nhiều sau đó có xu hướng vượt trội so với thị trường. 

Lời phàn nàn của anh ấy rất sâu sắc và có thể được coi là một trong nhiều lập luận hiện đang được xếp chồng lên nhau để chống lại sự đầu tư và đầu tư thụ động. Nếu có quá ít người thậm chí được đào tạo để thực hiện đầu tư theo kiểu Graham, thì những cổ phiếu mà ông đề xuất có thể biến mất mà không cần chất xúc tác. Đó là một công thức để định giá sai vĩnh viễn và sâu sắc hơn thị trường. Nó cũng cho thấy rằng các yếu tố thị trường bị chi phối bởi các sai sót trong các tổ chức đầu tư cũng như rủi ro.

Giá trị đã có vấn đề như thế này trước đây. Trong suốt thị trường tăng giá những năm 1990, khách hàng đã rút tiền từ các quỹ giá trị (hóa ra là sai thời điểm) khi cổ phiếu công nghệ tăng giá. Một số nhà quản lý giá trị đã mất việc – có lẽ nổi tiếng nhất là Tony Dye , người đã từ chối nắm giữ cổ phiếu của Mỹ vào năm 1999 vì chúng được định giá quá cao. Ông đã bị sa thải khỏi công việc của mình tại Phillips & Drew Fund Management vào đầu tháng 3 năm 2000, ngay khi ông sắp được chứng minh là đúng. Nhiều người giữ công việc của họ đã thấy quá nhiều tiền mặt ra khỏi cửa nên họ hối hận vì đã gọi “đúng”; những người quản lý tài sản thường được trả một phần trăm tài sản được quản lý của họ, thay vì cho hiệu suất của họ, vì vậy họ sẽ tốt hơn nhiều khi đi cùng bầy đàn.

Áp lực từ các nhà phân bổ để chuyển sang một phong cách đang hoạt động có thể trở nên gay gắt: Joe Huber, người hiện đang điều hành giám đốc giá trị Huber Capital Management, nhớ lại vào năm 2000 đã được yêu cầu “bắt đầu giống mọi người hoặc bắt đầu tìm kiếm”. Kết quả là, ông rời người quản lý tài sản lớn của mình để thành lập công ty của riêng mình. 

Giờ đây, ông chỉ ra rằng, có những nhà đầu tư ở độ tuổi 40 chưa bao giờ trải qua chu kỳ giá trị. Các kỹ năng đang giảm dần. Nhưng điều này cho thấy rằng có một cơ hội lớn khi thị trường tìm kiếm hướng tới việc định giá lại hợp lý một lần nữa. Như biểu đồ này cho thấy, bằng cách sử dụng các chỉ số kiểu Fama & French do FTSE Russell điều hành, chu kỳ giảm giá trị mới nhất, ở các nhóm vốn hóa lớn của Hoa Kỳ, đã rất dã man và kéo dài. Có vẻ như còn rất nhiều chỗ cho một chu kỳ tăng sắp tới. 

Bạn không cần phải là một nhà tiền tệ học để nghĩ rằng đây là một vấn đề lớn. Nó cho thấy rằng thời điểm để giảm tốc, nếu không phải là một trục, đã gần kề. 

Happy Live tổng hợp