Là nhà đầu tư, tất cả chúng ta đều biết cảm giác phấn khích khi bắt gặp điều mà chúng ta nghĩ là một cơ hội bị định giá thấp mà hầu hết các nhà đầu tư khác dường như đã bỏ qua. Cảm giác phấn chấn mà chúng ta có được gọi là “cocaine brain”. Các nhà thần kinh học đã phát hiện ra rằng triển vọng kiếm tiền sẽ kích thích các mạch phần thưởng nguyên thủy trong não giống như cocain.

Vấn đề duy nhất với ‘bộ não cocaine’ là nó thường khiến các nhà đầu tư bỏ qua những khía cạnh tiêu cực của cơ hội khi họ vượt qua với triển vọng kiếm được hàng nghìn đô la.

Gần đây, tôi đã nói chuyện với Mohnish Pabrai, đối tác quản lý của Quỹ đầu tư Pabrai ở Irvine, California. Anh ấy là một trong ba nhà đầu tư mà tôi mới gặp gần đây đã lấy một trang từ y học và hàng không để kết hợp các danh sách kiểm tra chính thức vào công việc của họ.

Cả ba đều là những nhà đầu tư lớn: Pabrai điều hành một danh mục đầu tư trị giá 500 triệu USD; Guy Spier là người đứng đầu Aquamarine Capital Management tại Zurich, Thụy Sĩ, một quỹ trị giá 70 triệu USD. Người thứ ba không muốn nêu tên hoặc tiết lộ quy mô của quỹ mà anh ta là giám đốc, nhưng đây là một trong những quỹ lớn nhất thế giới và trị giá hàng tỷ đô la.

Cả ba tự coi mình là “nhà đầu tư giá trị”—những nhà đầu tư mua cổ phần của các công ty bị đánh giá thấp và không được công nhận. Họ không định thời điểm thị trường. Họ không mua theo một số thuật toán máy tính. Họ nghiên cứu chuyên sâu, tìm kiếm các giao dịch tốt và đầu tư lâu dài. Họ đặt mục tiêu mua Coca-Cola trước khi mọi người nhận ra đó sẽ là Coca-Cola.

Pabrai đã mô tả điều này liên quan đến điều gì. Trong mười lăm năm qua, anh ấy đã thực hiện một hoặc hai khoản đầu tư mới mỗi quý, và anh ấy nhận thấy rằng điều đó đòi hỏi phải điều tra kỹ càng về mười khách hàng tiềm năng trở lên cho mỗi người mà cuối cùng anh ấy mua cổ phiếu. , một bài báo về bất động sản ở Brazil, một tạp chí khai thác mà anh ấy quyết định chọn vì một lý do ngẫu nhiên nào đó. Anh ấy đọc rộng và nhìn rộng. Anh ấy để mắt đến tia sáng của viên kim cương trong bụi bẩn, của một công việc kinh doanh sắp bùng nổ.

Anh ấy đưa ra hàng trăm khả năng nhưng hầu hết đều bỏ qua sau khi kiểm tra sơ qua. Tuy nhiên, cứ sau khoảng một tuần, anh ấy lại phát hiện ra một người khiến mạch đập của anh ấy bắt đầu chạy đua. Có vẻ chắc chắn. Anh ấy không thể tin rằng chưa có ai khác nắm bắt được nó. Anh ta bắt đầu nghĩ rằng nó có thể kiếm cho anh ta hàng chục triệu đô la nếu anh ta chơi đúng, không, lần này có thể là hàng trăm triệu.

“Bạn đi vào chế độ tham lam,” anh nói. Guy Spier gọi nó là “bộ não cocaine”. Các nhà thần kinh học đã phát hiện ra rằng triển vọng kiếm tiền sẽ kích thích các mạch phần thưởng nguyên thủy trong não giống như cocain. Và đó, Pabrai nói, là khi những nhà đầu tư nghiêm túc như ông cố gắng trở nên có hệ thống. Họ tập trung vào việc phân tích một cách vô tư, tránh cả sự phấn khích và hoảng loạn phi lý. Họ nghiền ngẫm các báo cáo tài chính của công ty, điều tra các khoản nợ và rủi ro của công ty, xem xét hồ sơ theo dõi của đội ngũ quản lý, cân nhắc các đối thủ cạnh tranh, xem xét tương lai của thị trường mà công ty đang tham giacố gắng đánh giá cả mức độ cơ hội và biên độ an toàn.

Thần hộ mệnh của các nhà đầu tư giá trị là Warren Buffett, một trong những nhà tài chính thành công nhất trong lịch sử và là một trong hai người đàn ông giàu nhất thế giới, ngay cả sau những thua lỗ mà ông phải gánh chịu trong vụ sụp đổ năm 2008. Pabrai đã nghiên cứu mọi thương vụ mà Buffett và công ty của ông, Berkshire Hathaway, đã tạo ra – dù tốt hay xấu – và đọc mọi cuốn sách mà ông ấy có thể tìm thấy về chúng. Anh ấy thậm chí còn cam kết 650.000 đô la trong một cuộc đấu giá từ thiện để ăn trưa với Buffett. “Warren,” Pabrai nói – và sau bữa trưa trị giá 650.000 đô la, tôi đoán những cái tên đầu tiên đã được sắp xếp theo thứ tự – “Warren sử dụng quy trình ‘danh sách kiểm tra trong đầu'” khi xem xét các khoản đầu tư tiềm năng. Vì vậy, ít nhiều đó là những gì Pabrai đã làm từ khi thành lập quỹ của mình. Ông đã bị kỷ luật. Anh ấy đảm bảo dành thời gian của mình khi nghiên cứu một công ty. Quá trình này có thể yêu cầu hàng tuần. Và anh ấy đã làm rất tốt theo phương pháp này – nhưng không phải lúc nào, anh ấy nhận thấy. Anh cũng phạm sai lầm

Đây không phải là những sai lầm đơn thuần theo nghĩa là anh ta thua lỗ khi đặt cược hoặc bỏ lỡ việc kiếm tiền từ những khoản đầu tư mà anh ta đã từ chối. Điều đó chắc chắn sẽ xảy ra. Rủi ro là điều không thể tránh khỏi trong công việc của Pabrai. Không, đây là những sai lầm theo nghĩa là anh ta đã tính toán sai những rủi ro liên quan, mắc lỗi phân tích. Ví dụ, khi nhìn lại, anh ấy nhận thấy rằng mình đã nhiều lần sai lầm trong việc xác định mức độ “tận dụng đòn bẩy” của các công ty – bao nhiêu tiền mặt thực sự là của họ, bao nhiêu đã được vay và những khoản nợ đó rủi ro như thế nào. Thông tin đã có sẵn; anh ấy đã không tìm kiếm nó đủ cẩn thận.

Anh ấy tin rằng, phần lớn những sai lầm xảy ra là do anh ấy không thể làm dịu não cocaine. Pabrai là một cựu kỹ sư 45 tuổi. Anh ấy đến từ Ấn Độ, nơi anh ấy đã vươn lên trong hệ thống giáo dục cạnh tranh khốc liệt. Sau đó, anh đảm bảo được nhận vào Đại học Clemson, ở Nam Carolina, để học ngành kỹ thuật. Từ đó, anh leo lên hàng ngũ các công ty công nghệ ở Chicago và California. Trước khi dấn thân vào lĩnh vực đầu tư, anh đã gây dựng thành công một công ty công nghệ thông tin của riêng mình. Tất cả những điều này muốn nói rằng anh ấy biết một vài điều về việc trở nên vô tư và tránh sự cám dỗ của sự hài lòng tức thì. Tuy nhiên, bất kể anh ấy cố gắng trở nên khách quan như thế nào về một khoản đầu tư tiềm năng thú vị, anh ấy nói, anh ấy thấy bộ não của mình hoạt động chống lại anh ấy, bám vào bằng chứng xác nhận linh cảm ban đầu của anh ta và bác bỏ các dấu hiệu của một nhược điểm. Đó là những gì bộ não làm.

“Bạn bị quyến rũ,” anh nói. “Bạn bắt đầu cắt góc.” Hoặc, trong một thị trường giá xuống, điều ngược lại sẽ xảy ra. Bạn đi vào “chế độ sợ hãi”, ông nói. Bạn thấy những người xung quanh mình bị mất những chiếc áo sơ mi đặt làm riêng và bạn đánh giá quá cao những
mối nguy hiểm.

Anh ấy cũng nhận thấy mình đã mắc sai lầm trong việc xử lý sự phức tạp. Một quyết định đúng đắn đòi hỏi phải xem xét rất nhiều đặc điểm khác nhau của các công ty theo nhiều cách đến nỗi, ngay cả khi không có bộ não cocaine, anh ta vẫn bỏ lỡ những khuôn mẫu rõ ràng. Danh sách kiểm tra tinh thần của anh ấy không đủ tốt.

“Tôi không phải Warren,” anh nói. “Tôi không có IQ 300.” Anh ấy cần một cách tiếp cận có thể hiệu quả với người có chỉ số IQ bình thường. Vì vậy, ông đã nghĩ ra một danh sách kiểm tra bằng văn bản.

Rõ ràng, bản thân Buffett cũng có thể sử dụng một cái. Pabrai nhận thấy rằng ngay cả anh ta cũng mắc một số sai lầm lặp đi lặp lại. “Đó là lúc tôi biết anh ấy không thực sự sử dụng danh sách kiểm tra,” Pabrai nói.

Vì vậy, Pabrai đã lập một danh sách những sai lầm mà ông đã thấy – những sai lầm mà Buffett và các nhà đầu tư khác đã mắc phải cũng như của chính ông. Nó sớm chứa hàng chục sai lầm khác nhau, ông nói. Sau đó, để giúp anh ta đề phòng chúng, anh ta nghĩ ra một danh sách kiểm tra phù hợp – khoảng bảy mươi tất cả. Ví dụ, một sai lầm đến từ một sai lầm của Berkshire Hathaway mà ông đã nghiên cứu liên quan đến việc công ty mua lại Cort Furniture vào đầu năm 2000, một doanh nghiệp kinh doanh đồ nội thất cho thuê có trụ sở tại Virginia.

Trong mười năm trước đó, hoạt động kinh doanh và lợi nhuận của Cort đã tăng lên một cách ấn tượng. Charles Munger, đối tác đầu tư lâu năm của Buffett, tin rằng Cort đang thực hiện một bước chuyển cơ bản trong nền kinh tế Mỹ. Môi trường kinh doanh ngày càng trở nên biến động và do đó các công ty cần phải phát triển và thu hẹp nhanh hơn bao giờ hết. Kết quả là, họ ngày càng có xu hướng thuê văn phòng hơn là mua nó – và, Munger nhận thấy, họ cũng thuê cả đồ nội thất. Cort đã ở một vị trí hoàn hảo để hưởng lợi. Mọi thứ khác về công ty đều được đo lường – nó có tài chính vững chắc, ban quản lý tuyệt vời, v.v. Thế là Munger mua.

Nhưng mua là một sai lầm. Anh ấy đã bỏ lỡ một thực tế rằng ba năm trước đó, thu nhập hoàn toàn đến từ sự bùng nổ của dot-com vào cuối những năm 1990. Cort đang cho hàng trăm công ty mới thành lập thuê đồ nội thất, những công ty này đột nhiên ngừng thanh toán hóa đơn và bốc hơi khi thời kỳ bùng nổ sụp đổ.

Pabrai nói: “Munger và Buffett đã nhìn thấy bong bóng dot-com cách đó cả dặm. “Những người này đã hoàn toàn rõ ràng.” Nhưng họ đã bỏ lỡ mức độ phụ thuộc của Cort vào nó. Munger sau đó gọi việc mua hàng của mình là “một sai lầm kinh tế vĩ mô”.

“Khả năng kiếm tiền của Cort về cơ bản đã giảm từ đáng kể xuống còn không trong một thời gian,” anh thú nhận với các cổ đông của mình.

Vì vậy, Pabrai đã thêm điểm kiểm tra sau vào danh sách của mình: khi phân tích một công ty, hãy dừng lại và xác nhận rằng bạn đã tự hỏi liệu doanh thu có thể bị phóng đại hoặc phóng đại do tình trạng bùng nổ hoặc phá sản hay không.

Giống như anh ấy, nhà đầu tư ẩn danh mà tôi đã nói chuyện – tôi sẽ gọi anh ấy là Cook – đã lập một danh sách kiểm tra. Nhưng anh ấy thậm chí còn có phương pháp hơn: anh ấy liệt kê những sai lầm đã biết xảy ra tại bất kỳ thời điểm nào trong quá trình đầu tư – trong giai đoạn nghiên cứu, trong khi ra quyết định, trong khi thực hiện quyết định và thậm chí trong giai đoạn sau khi đầu tư khi một người nên giám sát cho các vấn đề. Sau đó, anh ấy thiết kế các danh sách kiểm tra chi tiết để tránh sai sót, hoàn chỉnh với các điểm tạm dừng được xác định rõ ràng mà tại đó anh ấy và nhóm đầu tư của mình sẽ xem xét các hạng mục.

Ví dụ, anh ấy có một Danh sách kiểm tra ngày thứ ba mà anh ấy và nhóm của mình sẽ xem xét vào cuối ngày thứ ba xem xét một khoản đầu tư. Vào thời điểm đó, danh sách kiểm tra cho biết, họ nên xác nhận rằng họ đã xem qua các báo cáo tài chính quan trọng của khách hàng tiềm năng trong mười năm trước, bao gồm kiểm tra các mục cụ thể trong mỗi báo cáo và các mẫu có thể có trong các báo cáo.

“Thật dễ dàng để che giấu trong một tuyên bố. Thật khó để che giấu giữa các tuyên bố,” Cook nói.

Ví dụ, một lần kiểm tra yêu cầu các thành viên trong nhóm xác minh rằng họ đã đọc các chú thích cuối trang trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Một người khác yêu cầu họ xác nhận rằng họ đã xem xét tuyên bố về các rủi ro quản lý chính. Người thứ ba yêu cầu họ đảm bảo rằng họ đã xem liệu dòng tiền và chi phí có phù hợp với mức tăng trưởng doanh thu được báo cáo hay không.

“Đây là cơ bản cơ bản cơ bản,” anh nói. “Chỉ nhìn thôi! Bạn sẽ ngạc nhiên bởi tần suất mọi người không làm điều đó.” Hãy xem xét sự sụp đổ của Enron, ông nói. “Mọi người có thể nhận ra đó là một thảm họa hoàn toàn từ các báo cáo tài chính.”

Anh ấy kể cho tôi nghe về một khoản đầu tư mà anh ấy thấy có vẻ như đã thắng lớn. Bộ não cocain đang gào thét. Tuy nhiên, hóa ra là các quan chức cấp cao của công ty, những người đã thuyết phục các nhà đầu tư tiềm năng về mức độ tuyệt vời của công việc kinh doanh của họ, đã lặng lẽ bán mọi cổ phần mà họ sở hữu. Công ty sắp phá sản và những người mua nhảy lên tàu không biết gì. Nhưng Cook đã kiểm tra danh sách ba ngày của mình để đảm bảo rằng nhóm của ông đã xem xét bản in rõ ràng về việc tiết lộ cổ phiếu bắt buộc của công ty, và ông đã phát hiện ra bí mật. Anh ấy nói 49 trong số 50 lần không tìm thấy gì cả. “Nhưng sau đó thì có.”

Anh ấy giải thích rằng danh sách kiểm tra không nói cho anh ấy biết phải làm gì. Nó không phải là một công thức. Nhưng danh sách kiểm tra giúp anh ấy trở nên thông minh nhất có thể trong mỗi bước đi, đảm bảo rằng anh ấy có được thông tin quan trọng khi cần, rằng anh ấy có hệ thống trong việc ra quyết định, rằng anh ấy đã nói chuyện với mọi người mà anh ấy nên làm. Với một danh sách kiểm tra tốt trong tay, anh ấy tin rằng anh ấy và các đối tác của mình có thể đưa ra quyết định cũng như khả năng của con người. Và kết quả là, ông cũng tin rằng họ có thể đánh bại thị trường một cách đáng tin cậy.

Tôi hỏi anh ta liệu anh ta có đang tự lừa dối mình không.

“Có thể,” anh nói. Nhưng anh ấy đặt nó trong thuật ngữ phẫu thuật cho tôi. “Khi các bác sĩ phẫu thuật đảm bảo rửa tay hoặc nói chuyện với mọi người trong nhóm” – anh ấy đã xem danh sách kiểm tra phẫu thuật – “họ cải thiện kết quả của mình mà không cần nâng cao kỹ năng. Đó là những gì chúng tôi đang làm khi chúng tôi sử dụng danh sách kiểm tra.”

Happy Live tổng hợp

Có thể bạn quan tâm:

Lột xác để trở thành nhà đầu tư giá trị – Guy Spier

Hành trình lột xác từ tay “mafia” cò mồi phố Wall

trở thành nhà đầu tư giá trị chân chính

ĐỌC THỬ

ĐẶT MUA