Nhà đầu tư siêu hạng: Mohnish Pabrai, hành trình và bài học từ cuốn sách Nghệ thuật đầu tư Dhandho
Hành trình và bài học của Mohnish Pabrai
Mohnish Pabrai, một nhà đầu tư rất thành công, là Đối tác quản lý của Quỹ đầu tư Pabrai. Quỹ bắt đầu hoạt động vào năm 1999. Quỹ Vốn chủ sở hữu duy nhất của ông đã hoạt động tốt hơn các Chỉ số chuẩn trong nhiều năm. Tính đến tháng 4 năm 2021, Quỹ đầu tư Pabrai quản lý tổng tài sản trị giá 636,8 triệu USD. Dưới đây là một số khía cạnh chính trong cuộc sống của Mohnish Pabrai.
Cha của Mohnish Pabrai là một doanh nhân nối tiếp đã từng thành công trong một thời gian. Nhưng, vấn đề là cha anh đã từng tham gia vào các doanh nghiệp này với ít vốn và nhiều đòn bẩy. Sau một thời gian, sẽ có điều gì đó không ổn xảy ra và do hoạt động kinh doanh có đòn bẩy cao nên hoạt động kinh doanh sẽ gặp khó khăn. Do đó, Mohnish Pabrai và anh trai của ông đôi khi tìm cách điều hành những công việc kinh doanh này thêm một ngày nữa.
Anh ấy đã nhìn thấy toàn bộ vòng đời của nhiều doanh nghiệp khác nhau khi anh ấy 18 tuổi, học hỏi kinh nghiệm của cha mình. Anh ấy có thể tìm ra các doanh nghiệp và mô hình kinh doanh từ rất sớm. Ông lớn lên ở Mumbai và Delhi. Sau đó, anh ấy chuyển đến Hoa Kỳ vào năm 1983. Sau khi học xong trung học, anh ấy không biết phải làm gì trong cuộc sống. Sau đó, anh tiếp tục theo học ngành kỹ thuật tại Đại học Clemson ở Nam Carolina. Vì gia đình anh gặp khó khăn về tài chính nên anh cần kiếm việc làm. Trong khi anh ấy chuyển sang Tiếp thị quốc tế như một phần công việc của mình, nó đã cho anh ấy cơ hội để hiểu cách thức hoạt động của toàn bộ doanh nghiệp. Nó mang lại cho anh những hiểu biết sâu sắc về chức năng bán hàng và tiếp thị, cùng với kỹ thuật máy tính mà anh đã biết. Sau đó, ông tiếp tục thành lập công ty tư vấn công nghệ thông tin Transtech vào năm 1991 và cuối cùng ông đã bán công ty này.
Trong thời kỳ bong bóng dot com, anh ấy đã phát hiện ra một hiện tượng rất thú vị. Ông thấy rằng nhiều cổ phiếu phi công nghệ khác khá rẻ. Ông phát hiện ra rằng vào thời điểm Nasdaq (chỉ số đại diện cho cổ phiếu công nghệ) đạt đỉnh, Berkshire Hathway đã chạm mức thấp nhất trong nhiều năm! Ông cũng phát hiện ra rằng một số công ty có vốn hóa thị trường rất thấp so với doanh số bán hàng của họ và có một tương lai tươi sáng. Anh ấy đến tương đối muộn với tư cách là một nhà đầu tư chuyên nghiệp để quản lý tiền của người khác. Anh ấy bắt đầu với Quỹ Pabrai như một sở thích.
Nguồn cảm hứng của ông là Warren Buffett, một trong những nhà đầu tư thành công nhất trên thế giới. Anh ấy nói rằng nền tảng kỹ thuật của anh ấy đã giúp ích rất nhiều cho anh ấy với tư cách là một nhà đầu tư. Anh ấy tích cực tham gia hoạt động từ thiện, thông qua Tổ chức phi chính phủ Dakshana của mình.
Đọc sách của Peter Lynch đóng một vai trò quan trọng trong sự hiểu biết của Mohnish Pabrai về đầu tư. Phương pháp giá trị rủi ro thấp để thu được lợi nhuận cao trong quyển sách Nghệ thuật đầu tư Dhandho vô cùng nổi tiếng đã ra đời.
Tổng hợp về Nghệ thuật đầu tư Dhandho
Theo Monish Pabrai, từ Dhandho có nghĩa là ‘kinh doanh’, nhưng ý nghĩa tinh tế là ‘nỗ lực tạo ra sự giàu có’. Khung chính của đầu tư Dhandho như sau:
Đầu tư vào doanh nghiệp hiện có
Một nhược điểm của việc đầu tư vào toàn bộ hoạt động kinh doanh là nó đòi hỏi nhiều công việc nặng nhọc, chi phí giao dịch đáng kể và đầu tư một lượng vốn đáng kể. Tốt hơn là đầu tư vào cổ phiếu. Theo Benjamin Graham, cổ phiếu là quyền sở hữu trong một doanh nghiệp.
Khi bạn mua một doanh nghiệp dưới dạng cổ phiếu, nó đã có sẵn nhân viên và đang hoạt động. Cổ phiếu đã vượt trội so với tất cả các loại tài sản dễ tiếp cận khác trong hơn 100 năm qua. Khi bạn mua hoặc bán cổ phiếu, chi phí giao dịch khá thấp. Mua và bán cổ phiếu rất dễ dàng – chỉ cần vài cú nhấp chuột và một vài tài khoản môi giới để mua cổ phần của khoảng 1.00.000 doanh nghiệp trên khắp hành tinh.
Đầu tư vào các doanh nghiệp đơn giản
Mua các doanh nghiệp đơn giản, nơi tỷ lệ thay đổi rất thấp. Tìm hiểu giá trị nội tại của doanh nghiệp là tìm hiểu giá trị của một doanh nghiệp là bao nhiêu. Giá trị nội tại có thể được xác định bằng Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF). Khi có một khoảng cách lớn giữa giá và giá trị nội tại, và khoảng cách đó có lợi cho nhà đầu tư, hãy mua doanh nghiệp. Vì không đơn giản để tính toán giá trị nội tại, chỉ đầu tư vào các doanh nghiệp đơn giản. Luận điểm đầu tư cho việc mua một doanh nghiệp chỉ chiếm một đoạn văn nhỏ. Nếu phân tích một doanh nghiệp yêu cầu tính toán Excel rộng rãi, điều đó có nghĩa là doanh nghiệp đó không đủ đơn giản để đầu tư vào.
Mua các doanh nghiệp gặp khó khăn trong các ngành đang gặp khó khăn
‘Đừng bao giờ tin vào việc bán hàng tốt. Có giá mua hấp dẫn đến mức ngay cả một vụ mua bán tầm thường cũng mang lại kết quả tốt.’ – Warren Buffett –
Thời điểm tốt nhất để mua một doanh nghiệp là khi triển vọng tương lai ngắn hạn của nó không tốt và doanh nghiệp đó bị ghét bỏ và không được yêu thích. Có nhiều nguồn miễn phí và trả phí khác nhau để tìm hiểu các doanh nghiệp đang gặp khó khăn. Các tiêu đề tiêu cực trên báo liên quan đến các công ty là một nguồn tốt để tìm hiểu các công ty đang gặp khó khăn. Trong khi đầu tư vào các tình huống khó khăn, chúng tôi loại bỏ các doanh nghiệp nằm ngoài phạm vi năng lực của chúng tôi.
Đầu tư vào các doanh nghiệp có con hào lâu bền
Con hào là lợi thế cạnh tranh của bất kỳ công ty nào. Hãy đầu tư vào những doanh nghiệp có hào nước và hào nước này bền vững. Nó có thể ở các dạng khác nhau như chi phí hoạt động thấp, thực hiện xuất sắc, mối quan hệ với khách hàng, v.v. Những con hào này giúp doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận siêu thường. Các doanh nghiệp tốt với những con hào tốt sẽ tạo ra lợi nhuận cao trên vốn đầu tư.
Tuy nhiên, không có gì giống như một con hào vĩnh viễn. Các doanh nghiệp có con hào khổng lồ cuối cùng sẽ suy tàn và biến mất. Do đó, trong khi tính toán giá trị nội tại bằng phương pháp DCF, chúng ta không nên tính toán dòng tiền chiết khấu trong thời gian dài hơn 10 năm.
Cược ít, Cược lớn, Cược không thường xuyên
Đầu tư lớn khi tỷ lệ cược đang nghiêng về phía bạn. Chẳng hạn, vào tháng 11 năm 1963, Warren Buffett đã đầu tư 40% tài sản của Buffett Partnerships vào một doanh nghiệp duy nhất, American Express. Trong những ngày đó, giá cổ phiếu của American Express đã giảm mạnh. Nó đã trở thành tiêu đề tin tức tiêu cực hàng ngày vì nó có liên quan đến cái được gọi là cuộc khủng hoảng dầu salad.
Có một công thức gọi là Công thức Kelly giúp xác định quy mô đặt cược sẽ được đặt. Vì công thức Kelly chỉ tối đa hóa sự giàu có và không tính đến sự biến động, nên theo cá cược, tối đa hóa công thức Kelly là cách tốt nhất. Trong Pabrai Funds, 7 đến 10 ý tưởng chiếm hơn 80% danh mục đầu tư.
Fixate trên Arbitrage
Khi có sự khác biệt về giá trong các công cụ tài chính giống hệt hoặc tương tự và bạn cố gắng kiếm lợi nhuận từ chúng, nó được gọi là kinh doanh chênh lệch giá. Sự khác biệt giữa các mức giá được gọi là ‘chênh lệch’. Theo cách đầu tư của Dhandho, chênh lệch có khả năng kéo dài trong một số năm, dẫn đến lợi nhuận lớn cho nhà đầu tư. Ví dụ, trong bảo hiểm GEICO, chênh lệch chênh lệch giá phát sinh từ việc bán các hợp đồng bảo hiểm ô tô mà không có đại lý hoặc mạng lưới văn phòng chi nhánh. Nó bán tất cả các chính sách bảo hiểm của mình thông qua các kênh trực tuyến hoặc các trung tâm cuộc gọi trong nước do nhân viên GEICO phụ trách.
Có biên độ an toàn
Một trong những ý tưởng chính từ cuốn sách ‘Nhà đầu tư thông minh’ của Benjamin Graham là – Hãy đảm bảo rằng bạn đang mua một doanh nghiệp với giá thấp hơn bạn nghĩ về giá trị thận trọng của nó. Một khi chiết khấu so với giá trị nội tại trở nên lớn hơn, rủi ro sẽ thấp hơn. Thứ hai, chiết khấu này càng lớn, lợi nhuận càng cao. Chẳng hạn, khi Warren Buffett mua cổ phần của tờ Washington Post vào năm 1973 với giá khoảng 6,15 USD/cổ phiếu, ông biết rằng giá trị nội tại là khoảng 25 USD/cổ phiếu. Không còn nghi ngờ gì nữa, Washington Post đã trở thành một công cụ kiếm nhiều tiền cho Buffett.
Đầu tư vào các doanh nghiệp có rủi ro thấp, không chắc chắn cao
Đầu tư vào một doanh nghiệp có kịch bản – ‘Ngược đầu, tôi thắng; đuôi, tôi không mất nhiều. Đầu tư vào các doanh nghiệp có nhiều kết quả có thể xảy ra. Một ví dụ về kinh doanh rủi ro thấp không chắc chắn cao là Frontline, công ty có đội tàu chở dầu lớn nhất thế giới trong số các công ty đại chúng. Trong quý 3 năm 2002, giá tàu chở dầu giảm mạnh xuống còn 6000 đô la một ngày. Cổ phiếu đã giảm từ 11 đô la một cổ phiếu xuống còn khoảng 3 đô la trong khoảng 3 tháng.
Frontline có giá trị sổ sách hữu hình khoảng 16,50 USD/cổ phiếu. Nó có khoảng 70 VLCC (tàu chở dầu thô lớn) vào thời điểm đó. Ngay cả khi giá tàu chở dầu vẫn ở mức thấp đó, nó vẫn có thể duy trì hoạt động kinh doanh bằng cách bán hai đến ba tàu mỗi năm. Mohnish Pabrai nhận ra rằng nhìn chung khi lãi suất giảm xuống mức thấp nhất là 6000 đô la và giữ nguyên ở đó trong vài tuần, chúng có thể tăng lên 60.000 đô la khá nhanh chóng. Tỷ giá duy trì dưới 10.000 đô la mỗi ngày trong bảy đến tám tuần và sau đó tăng lên 80.000 đô la một ngày trong quý IV năm 2002. Quỹ Pabrai đã mua một lượng cổ phiếu Frontline phân bổ tốt với giá 5,90 đô la một cổ phiếu. Khi đạt gần 10 đô la một cổ phiếu, Pabrai Funds bắt đầu bán nó.
Đầu tư vào Copycats hơn là Innovator
Nhiều doanh nghiệp vĩ đại đã được nhân bản từ các doanh nghiệp khác. Mohnish Pabrai đã nhân bản nhiều khía cạnh của Công ty hợp danh của Buffett như cấu trúc phí và danh mục đầu tư tập trung. Trong khi đầu tư vào các công ty, hãy tìm những doanh nghiệp được điều hành bởi những người đã thể hiện khả năng nâng cao và mở rộng quy mô của họ.
Bây giờ, câu hỏi đặt ra – khi nào nên bán? Giả sử bạn đã mua một cổ phiếu ở mức 50 đô la và giá trị nội tại của nó là 100 đô la. Giả sử cổ phiếu giao dịch ở mức 95 đô la sau 2 năm và bạn kiếm được 20 đô la cổ tức từ cổ phiếu đó sau 2 năm. Bạn nên chạy phép tính giá trị nội tại ngay bây giờ và nếu bạn thấy rằng giá trị nội tại của nó là 100 đô la, thì giá thị trường bằng 95% giá trị nội tại. Bạn nên bán cổ phiếu. Bạn đã kiếm được 65 đô la trong 2 năm và lợi nhuận hàng năm là hơn 50%. Làm thế nào, liệu có nên bán cổ phiếu thua lỗ? Cuốn sách nói rằng ‘Bất kỳ cổ phiếu nào bạn mua đều không thể bị bán lỗ trong vòng hai đến ba năm kể từ khi mua nó trừ khi bạn có thể nói với mức độ không chắc chắn cao rằng giá trị nội tại hiện tại thấp hơn giá hiện tại mà thị trường đang chào bán.’
Nằm trong vòng năng lực và tuân theo khuôn khổ Dhandho sẽ loại bỏ 99% doanh nghiệp. Điều này sẽ giữ cho bạn tập trung. Bất cứ khi nào bạn tìm thấy bất kỳ doanh nghiệp nào đáng để phân tích, hãy tập trung toàn bộ sự chú ý vào việc phân tích doanh nghiệp đó. Chỉ khi quá trình phân tích của bạn hoàn tất, bạn mới nên tập trung vào các hoạt động kinh doanh khác trong phạm vi năng lực của mình.
Happy Live Team
